НБМ в очередной раз, смягчая монетарную политику, создает условия для восстановления экономики

Национальный банк Молдовы (НБМ) в очередной раз демонстрирует, что с помощью своей монетарной политики, иногда чрезмерно жесткой, он в состоянии беспощадно бороться с инфляцией. Остановив рост цен в 2022 г. на уровне более 34%, регулятор  своими действиями сумел по результатам июля 2023 г. довести годовое значение инфляции до 10,77%.
    
Руководству НБМ хватило воли и мужества выдержать шквал критики в свой адрес в 2022 г., когда «виновным» в гиперинфляции руководство страны называло НБМ, наивно полагая, что, поскольку стратегической задачей банка является индекс цен, то за инфляцию всю ответственность несет один банк.

Реакция НБМ на это заключалась в уверенном ужесточении монетарной политики, что в ситуации регулятора оставалось единственным рычагом, с помощью которого банк удорожал стоимость денег, предлагая населению экономить денежные средства, пользуясь привлекательной доходностью банковских депозитов.

НБМ постепенно поднял базовую ставку до 21%, выше этого значения регулятор не осмелился повышать ставку. С этого значения банк стал постепенно снижать ключевую ставку, доведя до 6%. На этом уровне в первой декаде августа регулятор решил остановиться на время, поскольку у него появилась твердая уверенность в том, что его прогнозы начинают сбываться. К концу 2023 г. индекс потребительских цен в Республике Молдова достигнет целей таргетирования инфляции. Это означает, что уже в ноябре–декабре 2023 г. уровень инфляции вернется в преследуемый НБМ «инфляционный коридор» – 6% плюс-минус 1,5%.


Уже в ноябре–декабре 2023 г. уровень инфляции вернется в преследуемый НБМ «инфляционный коридор» – 6% плюс-минус 1,5%.


Исполнительный Комитет НБМ 9 августа принял единогласное решение о том, чтобы оставить базовую ставку на прежнем уровне в 6%, продолжив оказывать влияние на экономику стимулирующих эффектов, созданных НБМ решениями по смягчению монетарной политики с начала 2023 г.

Из решения Исполкома НБМ от 9 августа 2023 г.:
 
- Базовая ставка, применяемая к основным краткосрочным операциям денежно-кредитной политики, сохраняется на текущем уровне в размере 6%;

- Индикативные процентные ставки сохраняются:

а) по кредитам овернайт - на текущем уровне 8%;

б) по депозитам овернайт - на текущем уровне 4%.

- Норма обязательных резервов из средств, привлеченных в молдавских леях и неконвертируемой валюте, сохраняется на текущем уровне в 34% расчетной базы;

- Норма обязательных резервов за счет средств, привлеченных в свободно конвертируемой валюте, сохранена на текущем уровне в размере 45% расчетной базы.

Регулятор отмечает, что его решения обусловлены подтверждением достоверности последнего прогноза, а также нового раунда прогнозов. Согласно этим прогнозам, годовой уровень инфляции в третьем квартале 2023 г. снизится до 9,2%, а в четвертом квартале расположится в пределах диапазона изменения цели, где сохранится до конца текущего года.

В то же время регулятор считает, что годовая инфляция будет находиться в пределах диапазона изменения цели уже в октябре 2023 г. Своевременное принятие ограничительных мер денежно-кредитной политики в течение 2022 г. привело к очевидному изменению инфляционной тенденции. После достижения максимального значения в октябре 2022 г. (34,6%), инфляционный тренд развернулся: в июне 2023 г. инфляция зафиксировала 13,2%, а с учетом июля текущего года ее значение составило уже 10,77%.

Уровень инфляции совершил завидное падающее пике, снизившись от 34,6% в октябре 2022 г. до 10,7% в июле 2023 г.

Прогноз инфляции в пределах целевого отклонения на фоне избыточной ликвидности и дальнейшего снижения процентных ставок обеспечивают позитивный прогноз экономической активности. НБМ заблаговременно корректирует условия на денежном, кредитном и валютном рынках, предлагая необходимую конфигурацию денежно-кредитной политики. Таким образом, банк стремится удержать инфляцию вблизи целевого уровня 5% в среднесрочной перспективе, параллельно создавая все предпосылки для реализации комплекса макроэкономических мер для роста ВВП.

Благодаря политике НБМ в стране создались такие условия, в которых инфляция больше не является определяющим фактором, который мог бы повлиять на решения экономических агентов и домохозяйств относительно потребления и инвестиций. Руководство НБМ обещает, что оно продолжит следить за внутренней и внешней макроэкономической ситуацией, рисками, связанными с эволюцией инфляции, и в зависимости от них будет предлагать новые меры для эффективной денежно-кредитной политики, чтобы поддерживать инфляцию близкую к целевому показателю в среднесрочной перспективе.

«Для нас важно то, что за пределами Республики Молдова падают цены на энергоресурсы, что нас радует. Мы прогнозируем снижение цен на продовольствие, за исключением сахара. В связи с этим мы не видим больших рисков роста цен на нефтепродукты и на природный газ, как и в целом на все энергоресурсы», - говорит президент НБМ Октавиан Армашу.

В анализе ситуации на рынке он отмечает, что во втором квартале 2023 г. тенденция снижения уровня годовой инфляции продолжилась с конца 2022 г. Значение годового уровня инфляции снизилось с 22% в марте 2023 г. до 13,2% в июне и 10,7 в июле 2023 г.

При этом эффективная годовая инфляция во втором квартале 2023 г. оказалась на 0,2 процентных пункта выше прогнозного значения, причем отклонение в основном вызвано из-за цен на продовольственные товары в результате более высокого, чем ожидалось, роста цен на фрукты и картофель из-за неблагоприятной погоды весной.

Значение годового уровня инфляции снизилось с 22% в марте 2023 г. до 13,2% в июне и 10,7 в июле 2023 г.

Индекс цен, превышающий верхнюю границу диапазона ±1,5 процентных пункта от целевого показателя в 5%, отражает влияние давления высокой инфляции прошлого года.
Такое давление НБМ увязывает с ростом тарифов на регулируемые услуги с их побочными эффектами, а также войной на Украине и засухой лета 2022 г.

В то же время дополнительное инфляционное давление в первой половине 2023 г. вызвано повышением акцизов. В НБМ обращают внимание на то, что  дезинфляционный спрос, который начался с середины 2022 г., и повышение курса молдавского лея с начала 2023 г. продолжают смягчать давление вышеупомянутого фактора.

Во влиянии внешней среды на инфляционные процессы в Молдове банк в частности отмечает, что мировая экономика продолжает восстановление, но медленными и фрагментарными темпами. Ужесточение денежно-кредитной политики в крупнейших экономиках снизило глобальный спрос и косвенно снизило цены на сырье. Хотя темпы инфляции приближаются к целевым уровням, монетарные власти проявляют осторожность в изменении цикла денежно-кредитной политики. В этой связи молдавский регулятор обращает внимание на то, что Саудовская Аравия и Российская Федерация объявили о сокращениях поставок нефти, слабый спрос, особенно со стороны Китая, и достаточные поставки нефти из стран Северной Европы.

Анализируя экономическую активность, банк отмечает, что она резко упала в начале 2023 г. Годовые темпы ВВП в реальном выражении составили отрицательные 2,4% в первом квартале текущего года. В качестве причины этому НБМ называет сокращение внутреннего спроса в результате падения реальных доходов населения, ужесточение условий кредитования, рост цен на энергоносители и усиление неопределенности в регионе.

Касаясь спроса, потребления и инвестиций государственного управления, НБМ отмечает их небольшой рост, в то время как потребление домохозяйств, экспорт и импорт сокращаются. Спад отмечен также в сельском хозяйстве, промышленности, торговле и строительстве, тогда как происходит заметный рост в секторах здравоохранения, социальное обеспечение, операции с недвижимостью, коммуникации.

Для поддержки экономического роста со стороны НБМ предоставлены неплохие денежные условия. Во втором квартале 2023 г. средневзвешенные процентные ставки по новым кредитам, выданным в национальной валюте, и по срочным депозитам зарегистрировали снижение по сравнению с предыдущим кварталом под воздействием трансмиссионного механизма последовательного снижения ставок. Он применялся к основным операциям денежно-кредитной политики, начиная с декабря 2022 г.

Экономика Молдовы в конце третьего квартала 2023 г. перешла из негативного в позитивный тренд развития

По итогам второго квартала 2023 г. средневзвешенная процентная ставка по депозитам в леях составила 7,29%, снизившись на 4,47 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом.

Средневзвешенная процентная ставка по новым кредитам, выданным в национальной валюте, во втором квартале 2023 г. составила 13,18%, что ниже уровня первого квартала текущего года на 1,11 процентных пункта.

«Где-то в середине третьего квартала мы заметили, что по системе у отдельных банков ставка по вновь выдаваемым кредитам была уже ниже 10%. Характерно, что заметно снижаются и комиссии банков. Все это вместе оживляет экономику», - отмечает президент НБМ, обращая внимание на то, что снижается объем кредитования в долларах и евро, и растет в национальной валюте, что веден снижению показателя «долларизации».

Регулятор прогнозирует дальнейшее снижение процентных ставок по кредитам. Избыточная ликвидность во втором квартале 2023 г. была на уровне 14,4 млрд. леев, увеличившись на 2,6 млрд. леев по сравнению с первым кварталом 2023 г.

В НБМ полагают, что в ближайшие месяцы будет наблюдаться снижение внешнего спроса и смягчение инфляционного давления. Котировки энергоресурсов и продуктов питания на международном рынке в последние месяцы стабилизировались, однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе шоки предложения могут способствовать возобновлению их восходящей тенденции.

«Мы ожидаем увидеть по итогам третьего квартала переход негативного тренда ВВП в позитивный тренд, что будет означать медленное восстановление экономики. В то же время рост ВВП по итогам 2023 г. будет меньше, поскольку не только в Евросоюзе, но и в странах региона ожидается меньший рост экономики, чем его прогнозировали в начале 2023 г.», - отметил Армашу.

На всем горизонте прогнозирования совокупный спрос будет ниже потенциального, что определяется «ограничительным» со снижением реальных денежно-кредитных условий и негативным влиянием внешнего спроса. В то же время положительный бюджетный импульс в некоторой степени поддержит внутренний спрос.

В НБМ отмечают высокие прогнозные риски, которые в конечном итоге не повлияли на то, чтобы регулятор сохранил их баланс дезинфляционным.

«Рост ВВП по итогам 2023 г. будет меньше, поскольку не только в Евросоюзе, но и в странах региона ожидается меньший рост экономики, чем его прогнозировали в начале 2023 г.». Октавиан АРМАШУ, президент НБМ

Из внешней среды регулятор выделяет шоки поставок, вызванные войной на Украине, сроки смягчения монетарной политики в регионе и мире, котировки энергоресурсов и промышленного сырья.

Среди основных неопределенностей внутри Республики Молдова НБМ называет поставки энергоресурсов и их цены, корректировки тарифов на коммунальные услуги, поток беженцев, погодные условия и сельскохозяйственное производство в 2023 и 2024 гг.